主持人：今天我们的焦点我们关注的是6月份的机构调查。6月份可以说是一个很特殊的月份，在连续两天大跌之后，展开了6月的行情，而在5月有人说是虎头蛇尾，5月30号开始的调整，让人猝不及防，很多投资人都在恐慌当中迎来了6月。

　　老姜：你刚刚说的非常有意思，如果没有这几天的调整，就5月份大家来发表观点的话，我想恐怕完全是另外一番面目。在这个市场里，有一个特征之一就是波动，而波动的同时大家会发现，连带市场参与者的立场，观点，构思的估值水平等等都会浮动，所以这一轮变化之后，我相信机构的观点也会有新意。

　　主持人：所以有人就非常关注6月份有哪些政策预期，还会不会有继续的调控政策，又或是矫枉过正之后鼓励的政策出台，而市场会不会由热转冷，这是正在关注的问题。所以，我们想我们先跟大家说一说这次参与的券商，有中信证券研究所，国信证券研究所，东方证券，申银万国证券，海通证券，中信建投证券，招商证券等等，下面我们来看一看相关调查的结果情况。

　　我们首先调查的是研究机构认为的6月份有什么样的政策动向，结果显示机构分歧十分明显，有机构认为由于4月份和5月份调控政策如加息，调整存款准备金率等集中出台，而且印花税出台后市场调整的目的也已经达到，因此6月份应该是相对比较平静的月份，不会再有针对股市的调控政策出来；但是也有机构认为考虑到农副产品在5月份价格出现飞涨，估计CPI数字仍然会高企，不排除加息的可能，另外违规帐户的清理以及关于内幕交易等行为的查处也是会影响到市场的走势和心理预期。

　　调查一：政策动向：

　　不会出台任何新调控政策

　　CPI高企，继续加息

　　违规帐户清理

　　主持人：说到CPI高企，确实，最近的粮价和肉价涨得很多人对宏观形势不敢太看好了。

　　老姜：应该说这是一些机构的观点，他们对6月份未来前景提出了这样几种可能的变化，还只能说它是可能，并不是说这件事会有多大可能成为现实，还不是定论。第二，只有预盼才是有价值的，往往我们关注的都是关于公司的，关于行业的，实际上在这个市场里面最大的变数是，这一轮调整之后，我想更多的人会清楚，我们所在的是一个风险市场，对未来有不确定性，有可能对你的投资造成负面的因素，往往是最重要的，比如这里面提到的调整存款准备金率等等，像CPI，有可能高起，也有货币政策变动的可能。还有就是关于违规事件的监管等等，这些应该说都是投资者应该做比较充分的估计，如果你事先进行预盼，你就会发现，如果你选择什么样的公司，把这些因素考虑进去，再发生调整的时候，你的心态不会有那么糟。

　　主持人：好的，接下来我们再看看对6月趋势的判断中机构他们认为行情会怎样演绎。

　　调查的第二部分是有关市场走势，5月份沪深两市继续刷新了成交金额、开户数、指数点位等多项记录，但是投资者在受到月末印花税上调消息的影响后表现出对未来行情的担忧；从调查结果看，研究机构对于6月份市场的趋势预测出奇的一致，都认为将会进入中期调整，其调整区间最低看到3260点，而最高是3800点附近，主要理由是市场估值的确有些偏高，市场在经历连续上涨后也需要进行调整，而印花税上调不仅增加了交易成本，同时也表明了监管部门打击投机交易的态度，那么对于6月份在投资策略上应该有什么样的考虑，我们采访了国信证券研究所首席策略分析师汤小生：

　　汤小生：下跌到今天这个地步，我们认为首先短期内的投资策略，应该不是盲目杀跌出局，而是耐心地反弹，并且反弹的过程当中进行仓位结构的调整，调整的方向一个是绩优蓝筹股，在6月份我们的中报也即将公布，一些业绩增长良好的个股应该会有良好的表现。另外一个方向，我们仍然是存在于具有实质性题材的一些个股。我们认为6月宏观经济总体处于高涨状态，包括目前物价水平的上行压力仍然非常大，所以政府对于宏观实体经济的调控可能性还是非常大的，所以也难免会伤及到股市。因此，在6月份我们认为风险恐怖仍然比较要摆在第一位，同时适当减低具体的仓位。

　　主持人：刚才他谈到会有中期的调整，他也认为短期不能够再盲目地去杀跌。我们今天看到一些比较正面的消息，像409家上市公司，截止到5月30号预告了中期业绩，其中有226家公司是预增的，其中中期预增业绩超过50％的有99家，而这实际上也告诉我们，市场毕竟还是有亮点的，还是有我们要关注的正面因素。

　　老姜：实际的问题是这种短期的波动会不会影响你对一家公司长期的信心。我们知道，一方面是机构对未来调整还是比较一致性，大家仍然做出了进入中期调整，另一方面，我们必须看到对点位的预测是很难的，有的时候也没有太多的意义，为什么这样说呢？因为投资者到目前为止，说到底是落在公司上面，所以我们一再建议大家，多把重点放在研究公司，研究行业上面，比如基金公司应该研究点位的人是最少的，绝大多数人都看公司、看行业，最多也只是关注宏观策略。这方面也有一个经典的例子，美国的巴菲特，有人就问他：“你是做投资的大颚级人物，你应该住到华尔街去，到那边去工作，你为什么住在边缘小城，一辈子都待在这个地方。”他回答，“到华尔街去，基金经理一天能够给你100个好主意，确实是好主意，问题是我一年只需要一个好主意就可以。”他的意思就是他盯住公司之后，他对点位并不是很关注。我们往往在赚钱的时候大家都崇敬巴菲特，赔钱的时候，有损失的时候，往往就把这些事给忘，就开始想自己的伤痛，自己的损失，实际上还是要端正心态，端正方法。另外，如果一定要对这个市场做出判断，我们是不方便说点位的，也不说我们的特征，但是我们知道，原来各大研究机构所强调的牛市的构成因素，大家可以想想有哪些变化，唯一变化的就是点位走得好。

　　主持人：对，今天还有一条消息就是部分上市公司的高管逆势而为，在市场下跌的时候买入自己的股票，像今天三一重工的董秘，还有宏源证券，包括湖北液化等等都出现了这样的披露，也就是说目前很多好股票的价格已经下来了，这一点也非常值得我们去关注。

　　老姜：就是说无论点位是高、是低，都应该坚持这种价值投资的原则。

　　主持人：价值投资，而且还要低吸高抛，什么时候会出现低价值的好股票呢？

　　老姜：我刚才讲过一个市场的波动可能是市场的属性之一，这方面还有一个比较经典的例子，就是日本股市，但是日本股市在86年至88年的时候升幅比较大，指数差不多翻三倍，它中间也有两次非常迅速地，幅度比较大的调整，也就是说不管这个市场处于熊市也好，牛市也好，这个风险总是要进去的，没有一帆风顺的股市。

　　主持人：好，我们刚才重点谈到抛开股市，重点看行业和个股，我们不得不去关注行业的景气度以及投资的主题。接下来我们要看看在机构眼中，行业动态和投资策略有什么样的变化：

　　调查的第三部分是行业景气的变化，研究机构普遍认为认为6月份行业景气上升的主要有银行、钢铁、机械和消费品，景气度没有明显下降的行业。而有色金属行业中的铜和电解铝有望迎来新的上升周期。调查的第四部分是投资主题的把握，大多数机构选择的是大盘蓝筹股，他们认为低价股和题材股的炒作在受到印花税上调消息影响后将会继续快速降温，中报马上来临以及部分行业的业绩增长预期会支持大盘蓝筹股走强，市场热点将会从重组向业绩继续切换，从行业的角度来看，大多数机构看好金融、地产、机械和以白酒为代表的消费品，但是他们也都提示投资者考虑市场的调整压力，对于这些股票的投资需要保持适当的谨慎。而也有研究机构明确提出来，6月份应该是离场休息的月份，这在今年我们的调查中还是首次出现。

　　调查三：行业景气：

　　景气上升：

　　钢铁、金融、地产、机械

　　调查四：投资主题：

　　1、估值合理的大盘蓝筹

　　2、行业方面：钢铁、金融、地产、机械，铜、电解铝

　　主持人：这个行业是非常重要的，基金公司经常都是自上而下地选股方法，就是先选行业，再选个股，所以方向性的选择是最为重要的。

　　老姜：你看我们的这份月度调查从头到尾涉及到了众多的机构。这里面的方法大家也能够看出，宏观地大概对事件做出了预盼，然后就开始对这个行业和公司做出判断，然后各自有各自的分工，这是比较理性，比较专业的方法。我们个人投资人做起来可能，第一还是价值投资，有的可能说点位跌这么多，我的股票损失这么大，还讲什么价值投资呀？实际上这里面从出发点就有点偏差，你当初买入一家公司的时候是不是本着寻找安全边际的方法出发的，如果不是这样的，这家公司听说有什么重组的消息，然后听说哪个朋友在买，然后你就进去，如果它最终下跌了，你怎么样总结这个原因呢？没有进行价值投资。

　　主持人：实际上，我们看到上市公司的基本面根本没有实质性的变化，最为有实质性变化的是投资者的心态，已经由前段时间的欢欢喜喜变成非常地脆弱，也就是说可能我们市场还有一些情绪化的东西会去延续，这点投资者应该会高度地警惕。

　　老姜：我们原来讲过一个观点，如果你想克服掉短期的波动，办法只有一个，就是你长期持有绩优的，或者是成长性好的公司，它会熨平短期的波动，排除这条之外，几乎没有办法能够逃过市场今天大涨，明天大跌的过程，这种过渡是没人能够逃脱的，谁也不是神仙，所以这里面大家经常说，我寻找绩优的公司，像当年的时候找茅台，万科，五粮液，宝钢等等是非常困难的，投资说到底就是一件非常难的事情，比如鸡犬升天肯定不是投资，随便买一只不是投资，泥沙俱下也不是投资，投资就是你能够在见识上，勇气上都超过你的同行，不管你是做什么的，你能够寻找到那些比较难寻找的公司，说到底这就是投资。

　　主持人：还要经过涨跌的大喜、大悲的考验。

　　老姜：大喜、大悲是因为你身在场内，你关注指数，你如果只关注你的公司，你不会有这么大的情绪。

　　主持人：我们看到这次的下跌，实际上和96年那次大跌是非常相似的，我记得在那个时候，有一些投资人就在第三个跌停板上把很多的股票全部攒掉之后离开这个市场就再也没有翻身的机会，而且还在低位攒掉的都是最好的股票，也就是说他没有经得住大起大落的考验，没有经得住时间的考验，这一点是非常遗憾的事情。

　　老姜：我想关键还是在于，你根据什么样的标准和方法选取了这家公司，并且买进，或者是卖出这家公司，如果你的方法是专业的、理性的、成熟的、稳健的，那么你可能什么点位买，什么点位卖都是对的。如果你没有一种成熟的，理性的方法，专业的方法，那你怎么买，怎么卖，即便买对了，卖对了，恐怕也是一时的对错。

　　主持人：今天我们看到有很多的解释，有的投资人心态非常地糟糕，也非常地脆弱，所以根本就不太理会那些解释，根本也不看市盈率，基本上按照自己的情绪来走，按照市场的情绪来走，这点是非常要不得的。

　　老姜：那肯定不行，我直接联想到的就是2004年那一轮，就是五朵金花往下滑的那一轮，因为当时的下滑差不多是往下跌，虽然跌幅没有这样大，但是一直往下走，也就是从2004年春天的时候，开始有一批公司脱离了与指数的那种非常密切的关联度，包括我们现在所说的茅台等等，都是那个时候脱颖而出的，就是说大盘连续在下跌，从1783一口气杀到差不多1000点，但是后来有一个统计，好像是200至300家公司没有跟随指数，为什么呢？就是说有相当多的机构，在那个时候提倡了价值投资，他们认为这家公司的价格，进行估值和你的点位没有太多关系，事后看，如果想躲过2004年春天那一轮下跌是很难的，因为差不多跌去了40％多一点。

　　主持人：所以我们认为目前，比如比较满仓的投资者不应该再去关注下一个跌停板是什么价格，而应该考虑自己手中的股票安全边际究竟在什么价值上？

(责任编辑：中国证券)