主持人：沪深股市在经历了前一阶段的调整后，就步步为营，连续六天展开反攻，上证指数重新站上4000，深成指也创出新高。但是很多投资者这些天仍感到十分焦虑。因为他们手中的股票跌的比大盘狠，反弹却远不如大盘快，相反一些地产、金融、有色板块蓝筹品种很多却借势创了新高。而对于这几天的反攻，市场的分歧声音也是很大。目前如何更好地认识市场的价值取向，把握投资机会呢？一组机构调查同样为您提供一些借鉴。

　　解说：6月行情始于一轮猛烈的下跌，鱼龙混杂，泥沙俱下。之后人们发现，那些曾经步伐沉重的蓝筹又一次成为了行情的佼佼者。高价股抗跌，低价股领跌，众多散户一时间陷入了尴尬境地。而此刻，半年报出台的日子也日益临近，关注业绩关注行业越发让投资者意识到，这是他们无法回避的课题。那么选择这些蓝筹究竟有该关注怎样的指标呢？一些人士认为，首先是业绩增长有明确的预期，对周期性行业来说，应该处于上升周期。

　　魏延军 泰达荷银基金公司基金经理

　　在金融、房地产还有一些化工行业，包括一些机械行业，可能中报都是超过大家的预期，所以我们预期在二线蓝筹股方面可能有一个比较大的投资机会，也希望投资人多关注一下，前期被市场低估的，业绩半年报又非常好的这些行业和个股，未来可能会有比较好的投资机会，就是如果市场有调整的话，这些股票也是未来的一个避风港。

　　解说：此外资产注入也被公认为市场最活跃的因素。有数据显示在过去的三年之内，中央企业市值增长将近3倍，央企可注入资产的质量和数量，都是非常高的，因此尤为引人瞩目。

　　金岩石 湘财证券公司首席经济学家

　　目前存在着四大板块，第一个板块就是资产注入板块，主要集中在工业，特别是煤矿、钢铁和大型的央企，这样一些有比较强实力背景的板块，第二个板块，仍然是券商板块，因为证券业史无前例的大牛市，实际上也给这个行业带来了一个就是谁也没有预料到的利润，第三个板块就是有色，有色金属的价格暴涨，到目前还没有传递到中国股市上，目前这个板块整体的市盈率和它的预期收益相比，按我的预测也是在15以下，那么第四个板块也就是北京人比较爱说的奥运板块，奥运板块包含着一些，政府的倾斜性政策支持和爆发性的这个盈利预期

　　解说：而从稀缺资源角度来看，券商板块依然吸引着所有投资着的眼球，此外在经济全球一体化进程下，资产重估仍然是很多个股走牛的重要支撑，其中土地、技术两个稀缺要素价格的重估被一些机构重点锁定。

　　邹翔 诺德基金管理公司投资总监

　　三个方面的思路一个是要素价格的重估所带来的以土地为根基的这些企业的重估，第二个就是全球化过程中人口红利所带来的中国整个装备制造业 的一个重估，第三个就是金融理财意识的觉醒所带来的整个金融服务行业的一个重估，我们认为以房地产，包括相关的机场，港口，商业以及相关的一些有大量的研发的一些技术行业包括It，软件等等这些行业未来面临资产重估的机会更大一些。

　　主持人：刚才多位业内人士，从不同角度讨论了蓝筹股投资的重点。就在日前，中信证券研究所所长徐刚也撰文指出《回归蓝筹 寻找中国股市长期价值》，今天，我们就邀请了中信证券研究所所长徐刚，就目前市场的特点以及下一步的投资策略展开讨论。

　　徐刚：上海证券报有一个连续的社评栏目，我有幸被邀请，作为最后一位撰稿者写了这篇文章，也是我真实思想的一个写照吧！

　　主持人：我们是不是可以理解为你是在当初特殊的历史状况下写的这篇文章，而像你自己认为的，现在蓝筹的价值回归到时候了，那你怎么看待目前市场震荡加剧，而且连续六天的反弹？

　　徐刚：短期风险还是比较大，我现在比较担心的是投资者在过去一段时间，过渡恐慌这种心态又重新恢复到了乐观的状态。短期来讲，一方面加息的预期依然存在，究竟是加27个点，还是加54个点，市场现在还无法判断。另一方面，现在股市绝对水平还是比较高。第三，如果短期冲得很快，还有可能引发新一轮的中国股市调控。所以从另外一个角度来讲，短期市场实际上是很难进行预测的，投资者过渡地注重短期的操作或者短期的投资风险会非常大。

　　主持人：但是在股市中我们常听投资者说这样一句话，一万年太长，我们只争朝夕，而且在今天大家判断市场比较强有一个非常重要的信号，上午在公布CPI达到3.4％的时候，有加息恐慌的人就开始抛售，而盘中达到了低点之后，我们看到市场快速地又回抽，而且又表现比较强，那你怎么会得出市场现在又转强的结论呢？

　　徐刚：确实，对于我们证券分析师来讲，对市场短期的波动无法把握，我们自己觉得风险很大，短期的走势也无法预测，所以我们一直不太主张我们的客户和我们的投资者去做一些短期的操作，往往是更愿意去推荐一些长期的观点和长期的投资品种。

　　主持人：你刚才也说到，短期对市场的波动非常难以把握，那是不是能够谈谈中信证券现在对于目前市场当中认为比较理想和理性的一种策略是怎样的呢？

　　徐刚：我在那篇文章里专门谈到了一个观点就是，引发本轮股市调控的一个很重要的原因是短期的投机操作非常盛行，无论是消息概念股，还是垃圾股，还是IC的股票全都鸡犬升天，而这种鸡犬升天实际上是导致股指上手过快的很重要原因，所以说短期炒作在某种程度上并没有给投资者带来收益。因为短期炒作的成本很高，你不仅要付手续费，还要付现在比较高的印花税，短期收益又是非常有限的。因此，我觉得从投资者自身的角度来看，短期操作的风险又大，收益又低，是一个非常不合算的投资模式。

　　主持人：那理性的投资方式是什么呢？

　　徐刚：另外一种方式来看，短期市场确实没法预测，但是从证券分析的角度来讲，长期的中国经济和中国上市公司的业绩增长是可以预测的。从短期来看，我们预测的，比如半年报上市公司的业绩可能会有50％以上的增长，2007年全年可能会有接近40％的增长。2008年可能还有30％左右的增长，这是业绩增长的数据。另一方面，因为企业的利益来自两个方面，第一，是主营业务收入的增长情况；第二，是它的主营成本的增长情况。尤其是现在主营收入的增长还是保持比较快的趋势。因为它受到整个宏观经济景气的影响，而目前的投资消费和出口完全都很好，而成本方面，虽然未来有加息的预期，有节能减排的压力，有治理环境污染的压力，但是这些成本的提升是很漫长的提升，所以从我们现在预测的情况看，整体中国上市公司业绩增长的速度还没有见顶的趋势。

　　主持人：我们是否可以认为中信证券现在对于中国股市的长期发展前景仍然是看好的，而且比较核心的一个依据是因为中国现在上市公司的这种业绩增长的趋势没有改变。

　　徐刚：如果说这种业绩增长趋势要发生改变，那么股市短期的风险和长期风险都会比较大。

　　主持人：现在你们仍然看好中国股市这种长期的增长空间，而且你也提出了一个观点，叫做寻找中国股市的长期价值，能不能告诉我们，这种寻找的路径和依据是一种什么样的思路？

　　徐刚：我觉得有两个方面：一方面是金融生态问题。在任何一个股票市场或者金融市场，一定有两类投资者，一类投资者是短期投机，一类投资者是长期投资，而这两类投资者形成了一个完整的结构生态。如果短期投机者太少，这个市场就全部都是长期投资者，那么市场流动性就丧失了，但是如果这个市场短期投资客太多，那么这个市场的价格情况会失真。

　　主持人：目前来讲，中国股市现在怎么样？短期先入市的投资者更多地是趋向于短期操作。因此，我们感觉投资者从个人的利益出发应该更多地去倾向于长线投资，如果刚入市，可以去买基金，如果不买基金，可以买一些蓝筹性的股票，长期持有优质的、长期增长的股票。

　　主持人：你说的长期持有蓝筹的内涵和外延是什么？能不能给大家说说？

　　徐刚：说到这里，就回到了我们近期关于中国证券未来投资策略的一个观点，我们认为目前有两个方面的态势决定了现代制造业的龙头公司，具有长期的增长价值。

　　主持人：现代制造业在你们的这份报告当中的概念，能不能给大家介绍一下？

　　徐刚：现代制造业主要包括两个方面：一方面是投资品的制造业，另一方面是消费品的制造业，投资品制造业包括钢铁、石化、机械，消费品的制造业包括汽车、食品饮料还有医药。

　　主持人：这是我们比较看好的行业。

　　徐刚：对，为什么要提现代制造业呢？因为我们研究发现中国近十年的经济增长来自于一个很重要的，被公众所忽视的现象就是技术进步，实际上现在大家可以去钢铁公司和钢铁厂去看看，现在的钢铁厂的炼钢高炉已经不再是我们想像中的，原来的炼钢工人拿着钢叉在那叉钢炉。

　　主持人：特别是大型的企业。

　　徐刚：对，他们的技术进步很快，而且从经济分析表明，经济进步越快，企业利润增长就快，而恰恰在过去几年，我们很多的投资是投在制造业部门的，制造业部门的技术进步非常快，那么它的业绩增长也比较快，现在整个国民经济中大量的利润在向现代制造业行业集中。我们查了一下数据，今年以来PPI工业品出厂价格指数一直维持在3％左右。

　　主持人：一直是一个比较合理的价格。

　　徐刚：但是能源原材料构建价格从年初开始一直在下降。

　　主持人：这意味着什么呢？

　　徐刚：这意味着制造业企业的成本在下降，而它的产出比较稳定，所以它的利润增速是比较快的。

　　主持人：也就是说它是由于投入方面的减少，还有产出方面的增长，包括制度环境的一系列改善，你是非常看好这个行业的，那么能不能给大家谈谈这种行业当中的龙头，现在中信比较看好哪些公司？

　　徐刚：还是这些钢铁、石化里面的龙头公司，具体的股票我就不点了，但是我们强调的是现代制造业里面龙头公司的长期投资，如果过于短线地去追逐这些公司，而频繁地操作，迅速地把这些股票的价值打高，实际上对所有的市场参与者来讲都是一个输出的结果。

　　主持人：现在大家有一个担心，这几天市场当中整体的这种上扬是由基金重仓股，也就是你刚才提到的一些比较有代表性行业当中的一些龙头股带领的，那现在大家担心，如果这些股票再有10％到20％的上涨，那整个的估值空间也就基本合理和到位了，接下来可能市场就面临着一种比较微妙，甚至是比较危险的境地。

　　徐刚：对，这也是我今天一定要在这次节目中想说的一个观点，就是一定要大量的投资者去做长期投资，不要追逐于短线的操作，迅速把股价抬高，抬高会带来两个效果：一，很可能会有更为严厉的股市调控出现；二，投资者自身的短线操作的收入和成本是不对称的，你的成本很高，你的短期收益又很低，所以所有市场的参与者都要一起来呵护这个市场，保持良好的市场经营生态。

　　主持人：你能不能对我们新入市的投资者说说，你对长期投资的认识？

　　徐刚：长期投资至少是你现在有一部分钱去投入到股票，比如你去买基金，半年之内应该把你的钱交给基金去管理，不要频繁地去更换。

　　主持人：半年是一个底线，是吗？

　　徐刚：这也很难说，但是每个人心目中的长短肯定不一样，有人认为可能三天就是长，但我个认为，至少是半年以上。

(责任编辑：中国证券)